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　　导语>>

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　　阛阓由聚焦地缘争端及好意思国在商业战中对中国推崇出更为平淡的格调，聚酯板块随原油反弹缔造偏低估值，然归罪于需求端的鸿沟，涨势彰着受限，因挺加工费，聚酯瓶片大厂研究减产20%及涤纶长丝大厂研究减产10%-15%。尾盘担忧原油供应端风险，原油大跌拖累，但聚酯产销放量且本质需求矜重，PTA阛阓推崇抗跌。

　　中枢逻辑：

　　资本：关税商业摩擦、地缘争端有不敬佩性，PX低工费、低估值；

　　供需：终局受关税及季节性影响仍趋弱，聚酯短轴累库平淡但仍承重，产业供需双减结构，4-5月看护去库通谈。

　　一

　　产业利润分拨：全线亏蚀

　　猖狂本周（20250418-0423），产业链价钱合座呈现高涨，石脑油、PX、PTA环比区别+3.94%、+1.60%、+0.55%。聚酯居品跟进不及阴跌出货为主，长丝、切片、短纤环比区别-2.26%、-0.78%、-0.73%，仅瓶片环比+0.39%。利润方面，PXN周均环比-5.76%至165.9好意思元/吨，PTA加工费同步收窄，环比-11.79%至281元/吨。聚酯板块权限亏蚀。

　　二

　　供应环境：PTA产量、产能诓骗率双升

　　本周，福建百宏、逸弘大化2#重启，已减停安装接续检会。至周三，PTA产能诓骗率至81.49%，环比+5.09%。周内产业供应增量大于需求增量，仍捏续去库。周内检会安装重启，供应回升类似社会库存及买盘厚谊阻拦，现货基差有所松动。本周及下周主港交割及仓单05升水10-18，贴水7-10成交，5月主港交割至05升水10隔壁成交。

　　三

　　需求环境：产业去库 聚酯刚需矜重

　　碰到季节性及关税鸿沟，阛阓多量缺单，终局织造捏续降温。基于产业链权限亏蚀，PX-Brent价差降至近5年来低位，聚酯瓶片企业挺基差及加工费，有研究检会预期。涤纶长丝企业亦有减产意向，但跟着周三尾盘产销放量，库存得到适度平淡，聚酯负荷暂看护高位。截止聚酯产能诓骗率周三至91.99%，环比+0.22%。

　　短期当中， 原油在OPEC+增产、地缘摩擦及两大商业体关税风云中仍有宽幅整理预期。上端PX-N低位，但阛阓缺少研究外损失，而PTA研究检会将从容鸠集终了，主流供应商减少5月合约25%比例供应，下贱聚酯需求本质及预期则有博弈，预期PTA阛阓价钱仍有撑捏，现货基差走坚。宜关爱关税策略变量牵引下的原油撑捏及国内策略托举。

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